亞洲新興市場的中央銀行在一段時間以來享有暫停調整貨幣政策、並專注於支援經濟增長的空間，但隨著全球其他央行變得更加鷹派，且如果內部形成通脹壓力的話，促使他們改弦更張的壓力可能正在加強。

印度、印尼和泰國近期都將各自的基準利率維持在紀錄低位，菲律賓也表示維持政策不變，在疫情持續之際，他們試圖呵護初露苗頭的經濟復甦。

但如果美國走上一個更為激進的緊縮周期，且當下油價升向自2014年以來的最高位，可能會改變這些國家的決策者的想法；他們中的多數人已經表示，計畫儘可能長時間地維持政策寬鬆，以使經濟站穩腳跟。一些市場正在反映比之前預期更早調整政策，那樣的轉變可能意味著融資環境收緊和借貸成本上升。

「貨幣當局可能更願意觀望，直到經濟復甦持續走完2022年上半年，」穆迪分析首席亞太經濟學家Steve Cochrane說。「但仍存在他們不得不比計畫更早行動的風險。」

在2月18日的二十國集團（G20）央行行長和財政會議上，印尼央行行長Perry Warjiyo呼籲他的同行們協調退出疫情時代的政策，以確保新興經濟體不會遭受溢位效應，以至於制約他們支援經濟復甦的能力。

誠然，如果聯儲局在3月的會議上如一些人預期的那樣，將利率提高50個基點，那麼該地區就有充足的外匯儲備來防範波動。印度和泰國的食品和燃料價格在上漲，但也預測通脹率今年稍晚時應該會回到目標區間。

然而，隨著疫情風險消退，經濟活動恢復正常，以及產出缺口收窄，一些亞洲央行可能會落後於形勢。野村控股在報告中表示，央行政策的一個轉折點可能正在接近。

通脹在印度可能是一個決定性因素，印度決策者為自己的樂觀看法做了辯護。印度央行上週維持逆回購利率不變的舉措令市場感到意外，市場原本預計該行會加息以開始政策正常化。

隔夜指數掉期利率目前反映印度未來三個月政策利率提高約36個基點，高於去年年底時的27個基點，表明交易員對政策收緊的預期上升。另外，印度盧比是今年迄今表現最差的亞洲貨幣，兌美元下跌約1％。

「雖然在疫情期間，印度央行淡化了通脹風險，但如果通脹率不像印度央行現在預期的那樣在2023年底跌向4％，那麼央行追趕的步子也可能會快得多。」野村表示。── Claire Jiao、Low De Wei、Marcus Wong