彭博彙編的資料顯示，彭博新興市場本幣債券指數過去三個月回報率約為1％，同期彭博新興市場硬通貨債券指數則重挫2.9％。

市場樂觀認為，新興市場央行積極的政策應對使其走在了通脹前頭，這也意味著2022年進一步收緊貨幣政策的必要性降低。隨著全球踏上覆蘇軌道，經濟形勢的改善也在吸引著投資者買入本幣債券。

「鑑於估值吸引力提升、經常專案持續改善、許多新興央行先發制人地收緊貨幣政策，我們已在逐步增加本幣債券的敞口，」 M&G Investments固定收益投資主管Pierre Chartres稱。與此同時，「新興市場本幣債券通常比新興市場硬通貨債券波動性更大，因此分散投資很重要，」他說。

過去12個月，新興市場的決策者紛紛收緊政策以遏制通脹，拉美尤為明顯。根據彭博行業研究的分析，20家最大的發展中國家央行中，2021年不少於12家提高了利率，加息幅度總計達到2,300個基點。

這提升了發展中國家的利率溢價，增強了新興市場資產的吸引力。比如在巴西，該國央行已累計加息725個基點至9.25％，智利決策者已將基準利率提高350個基點至4％。與此同時，聯儲局自2020年3月以來一直把目標利率維持在0.25％的紀錄低位。

「新興市場央行已經對通脹上行作出了應對，貨幣政策收緊幾乎已經結束，特別是在拉美，」 PineBridge Investments新興市場固定收益經理Anders Faergemann稱。「展望未來，我們預計通脹將下降並朝著官方目標回落，這意味著進一步收緊貨幣政策的理由可能將不復存在。」

不過，新興市場本幣債券的漲勢有些不平衡，個別國家的債券走勢相對更強。在彭博新興市場本幣政府債券指數追蹤的19個國家債券中，漲幅最大的是智利債券，過去三個月的回報率高達4.6％，其次是以色列的3.2％和中國的3％。

雖然本幣債券欣欣向榮，但新興市場以美元計價的債券卻因聯儲局即將邁入加息周期而承壓。最近幾週聯儲局的表態越來越偏鷹，市場現在預計最早3月就將迎來首次升息。而美國通脹激增也在削弱美元債券的需求。12月美國通脹率升至7％，為近四十年來的最高水平。

如果把匯率估值因素考慮在內，本幣債券也有望進一步上揚。彭博彙編的資料顯示，巴西雷亞爾實際有效匯率比五年均值低19％，智利披索被低估12％，匈牙利福林被低估5％。撰文/彭博社 編輯/馬傑