當前市場最核心的拷問莫過於我們是否身處於一場人工智能（AI）泡沫。在AI將重塑經濟的狂熱預期下，有關股票估值已達到令人瞠目的高度。但更值得警惕的是另一個異常信號：信貸利差持續收窄。這看似指向低風險的市場環境，卻與當前資本市場的真實圖景完全相悖。

信貸利差是衡量高風險與低風險債券收益率差異的指標。高風險債券通常指低評級公司債或新興市場債券。由於違約風險與未來波動性更高，這類債券往往以更高收益率交易。然而以歷史標準衡量，當前高風險公司債的利差卻處於低位。

這意味著兩種可能：要麼這些債券本身的風險有限，要麼市場正在低估風險。而後者向來不會有好的結局。