在人工智能算力支出持續擴張的背景下，中國通信硬件領域的光模塊生產商成爲A股今年最耀眼的明星，漲幅甚至碾壓AI芯片龍頭寒武紀。儘管本月以來股價陷入高位震盪，其長期成長前景並未改變。

光模塊領域的三隻龍頭股——新易盛、中際旭創、天孚通信，被投資者統稱爲「易中天」。截止週五收盤，新易盛以超過350%的漲幅高居滬深300指數今年漲幅榜首位，中際旭創緊隨其後，排名第四的天孚通信年至今漲幅也超過160%。中際旭創當前市值位列深圳創業板第二，僅次於寧德時代。

人工智能熱潮疊加聯儲局降息預期，已推動美股連創新高，「易中天」的大漲成爲A股投資者分享算力紅利的一個通道。不同於國產芯片股追求「自主可控」的發展方向，中國光模塊企業也面向美國大型科技公司提供服務。隨着未來硅光技術加速滲透、國際雲巨頭持續加碼資本開支，投資者看好光模塊板塊的盈利能力將進一步提升。

「光模塊可能是中國企業在全球人工智能價值鏈中佔據主導地位的最重要領域。」景順中國A股高級投資組合經理劉徽在採訪中表示，該板塊短期內可能存在獲利回吐的壓力，但考慮到未來幾年的增長潛力，現在的估值仍然不算過高。

業績方面，這三家公司上個月披露的中報均表現亮眼，其中中際旭創上半年淨利潤同比增長近70%至新高，新易盛盈利同比飆升逾三倍。彭博綜合分析師預測顯示，三家公司2025和2026年的淨利潤都將再創紀錄新高，年增幅至少在近40%，預測毛利率也有約40%甚至更高。

技術滲透

光模塊是數據中心的「信號翻譯官」。在AI算力集羣中，成千上萬張圖形處理器(GPU)需要互聯，光模塊連接光纖和網絡設備，並將電信號與光信號相互轉換，確保GPU集羣之間的數據高效流通。「易中天」三家中，天孚通信主營偏上游的光器件研發和生產，中際旭創和新易盛則是全球排名前三甲的光模塊廠商。

近年來硅光技術的滲透顯著提升了光模塊廠商的盈利能力。硅光模塊將激光器等核心器件集成在硅芯片中，再與電芯片組合，可有效降低整體成本。中際旭創在8月末的投資者電話會議中表示，目前1.6T高端光模塊的出貨以硅光爲主，800G的出貨量和硅光比例也在快速增長，有利於提升毛利率水平。

「新的硅光解決方案上量之後，以旭創爲代表的光模塊廠商的毛利率明顯提升，收入也明顯起量。」中信里昂中國科技行業研究主管張欽銳認爲，所以從今年二季度開始，市場對明年的展望不斷上調。

彭博統計的數據顯示，中際旭創超過一半的營收來自美股科技「七巨頭」(Magnificent 7)成員，其中谷歌貢獻最大。而在英偉達的供應商名單中，天孚通信也赫然在列。據研究機構LightCounting指出，谷歌母公司Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟、甲骨文今年二季度的支出均創下新高，他們對數據通信的持續開支帶動了光模塊公司營收大幅增長。

地緣風險

而另一方面，對科技巨頭的敞口也使投資者高度關注地緣政治風險。目前，美國關稅政策尚未對公司營運造成實質影響，但爲推進供應鏈的全球多元化，這三家中國企業都在泰國建立了生產基地。中際旭創在半年報中稱，如果未來中美貿易爭端升級，貿易制裁手段加深，將減少光模塊產品需求，增加關鍵原材料的採購難度，影響公司的盈利能力。

「易中天」三隻股票在9月初相繼創下歷史新高之後，股價陷入盤整。其中天孚通信回調幅度稍大，本月迄今跌逾12%。當前，天孚通信的12個月遠期市盈率仍高達46倍，中際旭創與新易盛在30倍以上，都超過過去五年均值。

景順的劉徽認爲，股票短期仍存獲利回吐的壓力，市場等待增長前景的進一步明朗。但他同時指出，二季度國內公募基金大幅加倉光模塊領域，部分外資可能錯過了這一段行情，「外資對該領域仍然保持濃厚興趣，並在等待理想的入場時機。」