近期股票估值已飆升至極高水準，引發市場懷疑論者的強烈不滿，他們警告稱當前並非買入良機。

然而，因股票看似「昂貴」而回避投資的策略歷來經不起時間考驗，這削弱了依賴傳統估值指標作爲擇時工具的實用性。

如今，越來越多的華爾街分析師建議投資者或許該拋開對市盈率的固有認知，尤其當該指標的平均倍數在數十年間持續攀升之際。

以資深華爾街策略師Jim Paulsen的近期分析爲例：本世紀以來平均估值區間已大幅躍升，表明參照歷史數據進行比較的做法存在缺陷。

其分析指出，標普500指數過去30年的平均市盈率在1990年代初約爲14倍，如今已升至19.5倍左右。在此上升趨勢之前，該比率自1900年至1990年代中期始終維持在13.5至15.5倍的窄幅區間內。

Paulsen表示，「當前估值水平與以往相比存在異常現象 —— 估值區間呈現上升趨勢。」

過去三十年間股票市盈率的持續攀升，可能抵消了看空論調，即當前的人工智能狂熱註定會重蹈1990年代末互聯網泡沫的覆轍。

Paulsen指出，這種轉變引發兩個問題：投資者如何評估持續波動的估值目標？估值是否會以類似速度持續攀升至「未知領域」？

他列舉了市盈率倍數上升的若干可能原因，並解釋了爲何更昂貴的股市可能只是新常態。首先，美國經濟衰退頻率已從二戰前的約42%降至近30年的僅10%左右。與此同時，美國經濟已從工業經濟轉型爲科技與服務經濟，市場本身也日益向估值更高的成長型股票傾斜。

股市流動性的提升也促進了電子交易的發展，吸引了更多個人投資者和國際資金參與。Paulsen所稱的「利潤生產力」，即每崗位實際利潤的永久性增長，爲估值創造了持續上行空間。最後，創新周期在歷史進程中不斷加速。

Paulsen並非唯一認同現代股市高估值合理性的市場觀察者。上周，美國銀行策略師也呼應了這一觀點。當前標普500指數成分股的內在屬性，包括較低的財務槓桿、更小的盈利波動性、提升的運營效率以及數十年未見的穩定利潤率，共同支撐著不斷攀升的市盈率倍數。

「該指數已與80年代、90年代及2000年代的形態截然不同，」美銀股票與量化策略主管Savita Subramanian在9月24日致客戶報告中指出，「或許我們應當以當前市盈率作爲新常態基準，而非期待迴歸過往時期的均值。」