當一隻大盤股跳水時——就像Meta公司在10月27日下跌近25%那樣，投資者往往被敦促從長遠角度來看待其表現。但在這個案例中，這麼做基本是沒有用的。如果你在五年前買入Meta，當時該公司仍被稱為Facebook，你將虧損約49%，而同期標準普爾500指數上漲了45%。Meta不僅抹去了它在疫情期間的漲幅（這場疫情將社交平台變成了一項不可或缺的技術），而且還回到了2015年的股價水平。

Meta不是一隻普通股票，它還是FAANG集團的一員，FAANG是投資者對一組看似無敵的科技公司的簡稱。除了曾經的Facebook，還有亞馬遜（Amazon.com）、蘋果（Apple）、Netflix和Google母公司Alphabet。儘管這些股票的估值很高，但許多投資者仍將其視為安全的投資，因為它們整體而言佔據了大部分經濟增長來源所在的領域——從零售業到娛樂業再到智能電話，同時還擁有能抵禦競爭對手的強大資產負債表和龐大規模。如今，儘管這五隻股票仍佔標普500指數市值的13%以上，但FAANG的故事似乎永遠結束了。

在一定程度上，這是一個專屬於Meta的故事，在這個故事中，人們對該公司行政總裁朱克伯格專注於尚不明朗的元宇宙的做法疑慮越來越大。但這也是一個投資者改變思維的故事，即關注公司的長期增長承諾還是關注未來幾個季度或幾年的利潤。儘管在過去12個月中，大多數其他FAANG公司的跌幅均不到Meta公司的72%，但這些公司都經歷了艱難的時期，跌幅也達40%至60%。只有Apple沒怎麼下跌。科技投資公司Loup Ventures的聯合創辦人蒙斯特（Gene Munster）表示：「投資者正面臨關於增長的信心危機。」大型科技投資者正在接受這樣一種觀點，即股價的下跌趨勢「可能會持續數年」。

投資者對Meta的擔憂已經持續了幾個月。今年2月，該公司遭遇了美國股市歷史上最嚴重的單日估值下跌：在宣布Facebook的日活躍使用者數下降後，其市值蒸發了2510億美元。10月暴跌的催化劑是另一份嚴峻的盈利報告，後者顯示該公司收入正在縮水。除此之外還有，Meta承諾將在技術硬體上投入更多資金，以促進其向元宇宙（一個新興的沉浸式數字世界）的轉變。

朱克伯格在對分析師的講話中表示，該公司正在元宇宙方面做著領先的工作，並且「在每種產品成為主流之前，它通常都會有幾個版本」。對Meta持長期樂觀態度的人仍然存在。蒙斯特表示，如果社交平台的下一步超越手機範疇，那麼只有少數公司能夠佔據主導地位，「他們就是其中之一」。

但迄今為止，股東們發出的資訊很明確：他們不想去賭下一件可能需要數年才能實現回報的大事，他們希望公司的核心社交平台品牌有更好的表現。這是一種常識性的方法，但並不總是適用於科技龍頭，在這些公司，隨著增長似乎達到頂點，贏家往往會從一個業務轉向另一個業務。Netflix以租賃DVD起家，然後轉向串流媒體，之後成為與華特迪士尼競爭的荷里活玩家。亞馬遜發跡於圖書銷售，然後成為全品類零售龍頭，再進入雲端運算，也賣起了家用的麥克風。Facebook曾是面向大學生的網站，然後變成新聞提要，後來演變成了帶有短訊、照片和影片的移動媒體，最後成為了現在的Meta。

Front Barnett Associates投資總監弗龍（Marshall Front）表示：「Facebook證明了自己是一家成功的公司，一開始什麼都沒有，然後贏得了所有。問題是，他們能再來一次嗎？外界有很多懷疑。」新的警惕可能部分源於元宇宙的高度投機性。與此同時，公司的現有核心業務正在放緩。從2013年到2021年，Meta的平均年收入增長約42%。而根據彭博彙編的分析師估計，今年該公司的銷售額預計將縮水1%。他們面對TikTok的激烈競爭，而且投資者擔心廣告商在可能的經濟衰退中進一步削減開支，後者也給其他社交平台公司帶來了壓力。（Snap的股價今年下跌了79%。）

但是，隨著聯儲局努力透過加息來控制高通脹，投資者喪失信心的影響被放大了。利率上升可能會對科技公司產生特別強烈的影響，因為它們的估值是基於未來更大利潤的承諾。為了計算尚未兌現的未來收益的現值，預測者使用利率對其進行貼現。利率越高，未來利潤的現值就越少。更一般地說，當利率較高時，投資者可能不願意花那麼多錢來押注於不太確定的更遙遠利潤。

當然，這並不是科技龍頭的股價第一次遭遇重挫。它們在2020年疫情開始時與其他各類股票一起暴跌，後來隨著它們成為封城經濟中的贏家，其股價又攀上了新的高度。他們也在2018年底聯儲局上一次加息時大跌，當時人們對潛在衰退心存憂慮。那一次，他們也在幾個月內漲了回來。

11個月的下跌後，仍然幾乎沒有跡象表明跌勢接近尾聲。通脹仍然猖獗，聯儲局官員表示，在控制物價措施取得更多進展之前，他們不會放鬆。股票的估值更便宜了，但買家仍然沒有被吸引。在Meta於2012年首次公開發行後的幾年裡，其交易價格超過了預期利潤的50倍。它現在的定價是9倍，與埃爾默的膠水製造商Newell Brands和家電製造商惠而浦的估值倍數相當。

隨著宏觀經濟形勢的演變，情況可能會發生變化，但目前投資者都持謹慎態度。投資研究機構Third Bridge全球技術部門負責人凱斯勒（Scott Kessler）在談到Meta時表示：「投資者懷疑，向元宇宙轉型是否阻止了該公司向其他增長領域投入更多資金。他們投入巨大，也許太多、太圖片：Simon dawson快了。」──Jeran Wittenstein、Jess Menton、 Elena Popina；譯 融汐

總之 儘管五隻股票仍佔標普500指數市值的13%以上，但FAANG的故事似乎永遠結束了。在經濟形勢不確定和利率上升的時代，投資者不太願意給矽谷的巨星企業開空白支票。