在11月10日與Twitter員工的電話會議上，新老闆馬斯克（Elon Musk）談到這間社交媒體公司的可怕前景——如不能創造更多現金，就有可能破產。 這是一個令人驚訝的設想，因為他剛剛才在兩周前斥資440億美元收購了該公司，其中有130億美元是華爾街銀行提供的貸款。

這也許只是一種恐嚇戰術，因為他正在大刀闊斧地重整公司，措施包括裁員、重組業務以及取消遠程辦公和免費食物等矽谷福利。畢竟，大家都知道馬斯克以往就曾為激勵員工而直截了當地提到「破產」。

不過，關於馬斯克以及他對Twitter的收購，幾乎沒有什麼是直截了當的。雖然Twitter在短期內破產的可能性不大，但也不應完全忽視他的說話。Twitter已經背上沉重的債務負擔，廣告業務也舉步維艱。整個科技行業正承受越來越大的壓力，Facebook母公司Meta等巨頭在廣告業務增長放緩的情況下大幅縮減開支。 有鑒於此，以下是關於Twitter和「破產」的三個問題：

1. Twitter真的面臨破產嗎？

目前看來不太可能走到這一步，往最好處想，討論這個問題未免為時過早。

一份文件顯示，截至6月30日，Twitter持有26.8億美元現金和現金等價物，另外還有34億美元的短期投資。即使把新的債務負擔計算在內，單憑這些現金也足以令這間公司長期營運。

作為全球首富，馬斯克也有足夠的財力來維持公司運轉。如果情況變差，他還可以向Twitter注入更多現金。不過，這可能需要出售更多Tesla的股票，進而對這間電動車製造商的股價構成威脅。

不過，即使在私有化之前，Twitter的財務狀況也並不樂觀。自2019年以來，該公司從未實現日曆年度（1月1日起到同年12月31日）盈利。收購之後，馬斯克表示，由於一些廣告商撤離該平台，收入「大幅下滑」。他還警告說，Twitter每天損失逾400萬美元。

2. Twitter會在哪裡出問題？

債務。馬斯克從銀行舉借資金約130億美元，對Twitter進行了所謂的槓桿收購。 這是指買家在目標公司的資產負債表上堆積了大量債務，為收購提供資金。

這一策略將Twitter的年利息費用從此前的不足1億美元推升至約12億美元，對於2021年收入約為50億美元的Twitter來說，足以消耗掉年收入的很大一部分。 這筆費用還可能更高，因為該公司約一半債務的利率並不固定，會隨市場融資成本上漲而上升。

可能近在眼前的經濟衰退也會促使廣告客戶削減支出。與此同時，馬斯克正在制定內容審核的新方針，導致一些廣告商因擔心自己的品牌形象受損而撤離Twitter。

3. 那麼，一旦Twitter真的破產，會發生什麼？

一旦破產，股東將首當其衝地承受損失。這意味著馬斯克和其他投資者可能會看到自己的全部335億美元股權投資化為烏有。作為對債務減記的補償，債權人往往會在新重組的公司獲得股份，因而馬斯克幾乎肯定也會失去對公司的控制權。 這就是破產的普遍後果——實際上確保了馬斯克只會在萬不得已的情況下邁出這一步。

美國破產法第11章旨在説明公司重組，而不是破產。在這種情況下，Twitter從理論上說可以浴火重生，但會受到對公司擁有債權的銀行所控制。

以摩根士丹利為首的七間銀行並不希望看到這樣的局面，因為這個銀團從一開始就不打算持有這些債權。一般情況下，他們會在交易結束前將這些債權以垃圾債券和槓桿貸款的形式賣給基金經理，但由於馬斯克對收購Twitter一度反悔並引發了市場波動，銀行一直沒有機會轉讓債權。

在馬斯克這次提到「破產」之前，一些基金曾提出以低至賬面價值60%的折扣收購貸款債權。這將是過去10年來此類貸款的最大幅度減計紀錄之一，意味著銀行可能蒙受巨大損失，而投資者已將部分違約風險反映在價格上 。

現在幾乎可以肯定，馬斯克的言論會使銀行更難向潛在投資者出售這些債權，可能要有多個季度的良好業績才能讓投資者願意加入。——Paula Seligson、Lucca De Paoli；譯 邵璐寧