撰文/Tim Culpan

無可掩飾——雖然孫正義可能會試試。軟銀集團（SoftBank）將安謀（Arm）出售給英偉達（Nvidia）的努力歸於失敗，對這間日本企業是一個沉重打擊。

然而，安謀的估值達2.75萬億日元（240億美元）（注），軟銀可以將這筆投資全額沖銷，造成的財務窟窿也不會像其最大、最重要的一筆投資去年所帶來的損失那樣大。

對阿里巴巴的投資將被載入史冊，堪稱這位軟銀創辦人兼董事長最明智的押注。出於對公司創辦人馬雲的信任，孫正義對阿里巴巴進行了2000萬美元的早期投資，最終化作這間日本公司資產負債表上的7.27萬億日元資產。但阿里巴巴的股價在過去一年累計下跌56％，導致軟銀的淨資產價值隨之縮水。

相比之下，軟銀在2016年斥資310億美元將安謀私有化。沒過幾年，孫正義就找到一位熱心買家——英偉達的創辦人黃仁勳（Jensen Huang），並準備以至少400億美元的價格將這間英國半導體公司轉讓出去。在2020年9月達成的這筆交易中，以股票付款的部分收益可觀，因為其最終價值會隨這間加州晶片設計公司的財富暴增而不斷上升。但心存疑慮的全球監管機構並不贊同這筆交易，認為安謀無處不在的技術和英偉達日益增長的影響力會使合併後的公司過於強大。

這筆交易現在已經告吹，如今軟銀對安謀的賬面估值為240億美元，並計畫讓該公司重新上市，而且很可能是在美國上市。如果幸運的話，估值還會攀升。

另一方面，阿里巴巴已經上市，可能很難重新崛起。從某種程度上說是這樣。軟銀持有的股份既非阿里巴巴的美國存托股票，也非香港股票，因此並不是找一家券商並下達賣出指令那麼簡單。但軟銀需要把這些股份準備好，因為阿里巴巴就新增10億股存托股票進行了登記。雅普（Alicia Yap）等花旗集團（Citigroup）分析師認為，此舉為軟銀出售更多阿里巴巴股份提供了靈活性。軟銀目前持有這間中國網上購物龍頭近25％的股份。

這種事情並不是第一次發生。截至去年7月底，軟銀僅在當年就賣出近140億美元的阿里巴巴股份，基本上都是悄無聲息。這些資產處置，再加上價格的持續下跌，使其所持阿裡巴巴股份的價值從2020年9月底的18.55萬億日元縮減到一年後的7.27萬億日元。不過，對阿里巴巴的持股仍是軟銀的最大單項資產，此時正值這個世界第二大經濟體的增速開始放緩，而國家監管層似乎要維持對科技企業的強硬路線。

孫正義可能別無選擇，只能繼續拋售，即使這意味著鎖定過去一年的巨大跌幅。軟銀並沒有坐擁這一大額價值，而是以所持阿里巴巴股份為抵押進行融資，為其他交易提供資金。這些交易可能包括收購安謀和願景基金（Vision Fund）的創始股權以及償還債務。這是個精明的做法，因為他既保留了對中國最大創業成功案例之一的持股，又騰出了資金來投資下一個大專案。

隨著阿里巴巴的股價下跌一半，全球經濟放緩，一項重要的變現計畫落空，而且仍有債務需要清償，這一做法的壞處也就顯現出來。此外，任何以波動性較大的公開交易資產為抵押的貸款，都有可能被追繳保證金。錯過靠出售安謀大賺一筆的機會無疑令人痛苦，但在市場下滑之際不得不拋售最大一筆投資，這帶來的傷害會大得多。編輯/陳旭靜

註：根據軟銀的資產淨值指標計算

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