11月市場大漲，創下不少看漲的里程碑，但華爾街得從最近的歷史學到謹慎行事的一課。關於聯儲局準備放鬆貨幣政策的猜測不斷湧現，連小心翼翼的投資者都爆發一波跨資產買入。股市上漲，債券收益率下跌，股票投機客紛紛湧入從網紅股到加密貨幣和尚未獲利的科技公司等各種領域。

這就是今年11月的大致光景。波動性已降至疫情前的低位，高盛一個全球風險偏好指數已接近兩年來的最高水平。然而，6月和7月發生的事件——全面上漲後又出現10％的修正——卻提供了不祥的相似之處。

這次會有所不同嗎？也許。聯儲局主席鮑威爾12月1日針對降息預期潑了冷水，該央行這波歷史性的緊縮被視為終結許多市場漲勢的主因。Richard Bernstein Advisors副首席投資長Dan Suzuki說，市場論述不斷在變，對市場的影響遠遠超出了基本面，而且是雙向的。在超賣和超買之間不斷來回轉移。

一如既往，市場的極端波動引發了對其能否持續的警告。對沖基金經理Bill Ackman在《The David Rubenstein Show: Peer-to-Peer Conversations》節目中表示，對經濟的樂觀情緒可能是看走眼——除非聯儲局比許多投資者預期更早開始放鬆貨幣政策。他提及所謂實際利率的影響，並指出，隨著通貨膨脹的下滑，實際利率會上升並威脅商業周期。

Ackman表示：「我認為，如果聯儲局不盡快開始降息，則確實存在硬著陸的風險。」他指出，他已經看到了經濟疲軟的證據。

幾乎無論以何種標準衡量，11月的漲幅都是巨大的。美國國債收益率大跌，為股市、信貸和新興市場的強勁反彈奠定了基礎。彭博60/40指數創下有史以來最好的月份之一。追蹤加密貨幣、網紅股、首次公開招股和為盈利科技公司的一些指數——這些在固定收益率飆升時陷入困境的資產——都大幅飆升。Cathie Wood的ARKK Innovation ETF（股票程式碼ARKK）上漲31％，創下紀錄，是歷來表現最好的月份。