面對美元指數不斷刷新近二十年高點，人民幣過去兩個多月表現堪稱穩健。但接下來交易員們要注意了，這份「穩定的幸福」可能很難繼續守住。

爆表的通脹和聯儲局將激進加息的預期，推動美元指數一路高歌猛進。與其它崩跌的非美貨幣不同，自5月以來境內外美元兌人民幣整體在6.6-6.8區間內交投，人民幣相對於一籃子貨幣表現則更強勢，彭博模擬的CFETS實時匯率指數在7月中旬觸及104附近，創逾兩個月新高。

但接下來美元兌人民幣或會突破近期的區間走勢。隨著美元強勢，期權市場上風險逆轉指標和期權隱含波動率已有所回升，顯示看空人民幣的押注在升溫，疊加疫情反覆、房地產市場風險外溢和資本外流壓力等利空因素的衝擊，不能排除人民幣或會重返5月曾創下的逾一年半低點6.8，波動亦會加劇。

「人民幣匯率近期面臨許多壓力，並且如果美元繼續走強的話，我們可能會看到人民幣重新貶至6.8。」渣打銀行中國宏觀策略主管劉潔在採訪中表示。

7月20日北京時間17:24，在岸人民幣跌0.14%，報6.7518，本年迄今跌幅超過6%。

儘管未來利空因素不容小覷，交易員們也提到，隨著7月之後分紅購匯減少，且中國強勁的出口和貿易順差將帶來大量淨結匯，加上美國可能取消部分對華關稅，將進一步利好出口和市場情緒，給予人民幣匯率一定支撐。

以下是彭博梳理的可能導致人民幣突破區間的潛在因素：

疫情反彈

由於中國嚴格執行「動態清零」政策，疫情反彈仍將是人民幣面臨的最大風險；在3月下旬至5月期間，上海、北京等多個城市封控對經濟造成嚴重衝擊，中國二季度GDP僅增長0.4%，是有紀錄以來第二差表現。人民幣兌美元正是在4-5月急速走貶，一度跌破了6.8觸及2020年9月來新低。近期多地疫情再呈擴散趨勢，市場仍在擔憂上半年的封鎖可能不斷重演。

「人民幣依然容易受到疫情和廣泛封鎖的威脅，任何主要城市出現類似今年上海的封鎖，都將導致人民幣劇烈波動。」馬來亞銀行資深外匯策略師Fiona Lim在採訪中指出。

房地產危機蔓延

中國出台的多項振興房地產政策尚未見實質效果，又正值近期越演越烈的爛尾樓買家「斷供風波」，國內房地產危機進一步加劇，股債跌勢難止，風險外溢擔憂之下銀行板塊也深受拖累。監管部門據悉考慮給予爛尾樓買家還貸緩衝期，以緩衝風險。

「人們對房地產行業的風險渡至銀行業的擔憂加深，此前人們還擔心土地銷售疲軟會影響地方政府的財政狀況，從而導致地方融資平台的融資更具挑戰性。」渣打銀行的劉潔表示，隨著這些擔憂升溫，人民幣的波動將升高。

資本外流超預期

中美利差倒掛之下，此前外資已連續四個月淨賣出中國國債，創下彭博有紀錄以來最長流出時間。隨著美國6月通脹刷新逾四十年新高，市場對聯儲局7月加息100基點的預期一度升溫。豐業銀行策略師高奇表示，聯儲局繼續激進加息可能加深衰退風險，導致金融市場波動加劇，人民幣匯率也不能例外。

「聯儲局加息第一階段會導致資本外流，第二階段是資本外流引起人民幣貶值預期，進一步推動資金加速外流。」澳新銀行資深中國策略師邢兆鵬在採訪中也指出。

監管態度

監管的態度仍將是市場關注重點之一。不再常態地干預外匯市場之後，中國央行往往透過中間價調節、呼籲市場等方式來管理匯率預期，主要目的是平滑匯率波動，減少超調風險。

此前在5月人民幣出現加速貶值趨勢時，中間價曾連續偏強，6月以來中間價基本符合預期，顯示央行基本滿意目前匯率水平。彭博行業研究首席亞洲外匯和利率策略師趙志軒認為，要待人民幣的快速貶值突破5月的低點，大概到6.85-6.9的區間，中國央行可能才會出手，預計仍會透過中間價和外匯存利率等方式來調節。——彭博社