美債市場的火熱漲勢表明交易員認為聯儲局的加息週期已經結束，現在爭論的焦點轉向央行何時開始降息以及減息幅度有多大。

不過，問題在於經濟究竟是會軟著陸還是會陷入更糟糕的境地。這兩種情況都意味著降息會出現，可能最早在3月。目前的市場預期是明年降息至少1.25個百分點，這一趨勢似乎為收益率下降掃清了道路。

但這並不能排除債市進一步劇烈震盪的可能性。相互矛盾的數據可能會引發疑慮，聯儲局官員可能會繼續提醒市場，他們並不急於放鬆政策。在聯儲局進入政策會議前的緘默期之前，主席傑羅姆•鮑威爾上週五說，雖然政策已經進入限制性區域，但現階段猜測政策何時放鬆還為時過早。然而，債市交易員並沒有為他的反駁論調所動，甚至向更高邁進。

美債可能走勢太快，交易員在過早地押注轉向之前就遭受到了挫折。但有一種感覺是收益率已經在本輪週期見頂，放緩的數據到某個時候將迫使貨幣市場基金中近6萬億美元創紀錄現金中的很大一部分進入收益率高於4％的較長期美債。即使在上個月下跌60個基點之後，基準國債收益率仍明顯高於今年早些時候創下的低位，當時美國地區性銀行業危機引發了經濟衰退擔憂。

「聯儲局已認可了市場走勢，稱數據已放緩，而且這給了市場更多的安慰，」Pimco投資組合經理Michael Cudzil表示。「還有一種可能性是數據放緩是更多大麻煩的前兆。」

未來一週將有一系列數據出爐，將考驗債市多頭的勇氣，最關鍵的時點將是最新的美國就業報告。接受彭博調查的經濟學家預計，隨著罷工工人重返工作職位，11月份的新增就業人數將從前一個月的15萬人反彈至20萬人。預計失業率將穩定在3.9％，薪資年增長率預計將放緩至4％。

隨著通脹率下降速度快於央行官員預期，這加強了「聯儲局7月加息是最後一次」的情緒，摩根資產管理的固定收益投資組合經理Kelsey Berro告訴彭博電視。雖然收益率可能在任何一天走高，但「如果明年預期降息，那麼收益率可以大幅下跌。」

展望未來，美國消費者通脹數據以及聯儲局今年最後一次為期兩天的會議將是接下來除就業報告之外的障礙。聯儲局如何透過「點陣圖」來構建明年和2025年利率政策收尾前景，這將可能給市場注入一些不確定性。Pimco的Cudzil表示，「在美債收益率下降幅度的問題上可以有爭論，但在下行方向這一點上沒什麼可爭論的。從歷史角度看，4.25％或4.5％的10年期國債收益率具有長期吸引力。」