一些最大的支持者（日本投資者）可能會對美國國債的漲勢視而不見。

最近美國國債反彈，加上對沖日圓波動的成本不斷攀升，已經抹去了日本投資者曾從美債中獲得的收益率溢價。10年期美國國債的日圓對沖收益率已從4月的近1.7%跌至 0.24%，與日本債券0.22%的收益率相差無幾。

日本投資者持有超過1.2萬億美元的美國國債，僅次於美國，但在全球債券遭到拋售的情況下也在削減其海外債券敞口。財務省的每周資料顯示，2022年只有四周的淨購買量具有實質意義。

由於投資者擔心聯儲局加息將導致美國經濟陷入衰退，美國國債收益率已從6月中旬的高點回落。雖然這可能表明債市的賣壓已經見頂，但對於日本交易員來說，日圓仍然承壓，兌美元匯率接近24年低點。

日圓處於日本央行為振興奄奄一息的經濟而將利率壓在最低點與聯儲局積極加息之間的矛盾中。彭博社的一項調查顯示，日圓投資者必須支付接近2.6%的費用才能在三個月內對沖其美元風險，比年初時的0.3%左右高。

「除非投資者認為聯儲局透過加息來對抗通脹，美國收益率已經見頂，否則很難在沒有對沖的情況下投資美國國債，」Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management戰略研究與投資總經理Akio Kato說。「但不能說10年期國債收益率已經在6月達到了3.5%的峰值。」

較長期日本債券收益率的上升也可能將日本投資者的興趣轉移到國內市場，本周30年期債券的收益率略低於1.3%。當日本基金更偏好海外投資的流動性而去分配資金時，長期債券的回報通常與基準10年期外債進行比較。——Matthew Burgess、Daisuke Sakai；編輯 鄒智昊